价值投资，如何初筛白马股

什么是价值投资

价值投资的核心

​ 买的便宜，当股票价格 < < 公司价值，选择买入

​ 注意：买得便宜不等于买便宜的股票

白马股

​ 发展稳健的、有一定规模的、价值清晰的公司股票。
​ 例子：贵州茅台，中国白酒第一品牌，对上下游都有定价权。每年产量提前约定，产多少就可以卖多少，所以业绩增长由公司产能决定，对于未来的预测有很高的确定性。

新手为什么不建议投资早期成长企业

风险太高

​ 早期阶段企业护城河不高，变数太大，价值很难估计，而且极不稳定
​ 实例： 乐视网、暴风集团

刚入门 的投资者应该 追求稳健

寻找白马股的秘密

买股票 = 买公司，股票长期收益率与公司发展密切相关

初筛看ROE

净资产收益率（ ROE ） = 公司当年净利润/ 净资产 （净资产 = 总资产 - 总负债）

可以把ROE理解为公司每年能拿一块钱净资产赚的收益。

如果一个公司的ROE比较稳定， 长期看股票 的收益率非常接近它的ROE

• 贵州茅台：十年复合年化收益率27%；十年平均ROE达到30%

  

• 格力电器：近十年复合股票收益率27%，净资产收益率平均达到30%

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白马股的本质

​ 业绩好而且稳定，即ROE高而且长期稳定

​ 现阶段的价值投资，就是要找到ROE高的公司，ROE可以说是我们收益率的保证，也是我们初选白马股的门槛。

白马股的共性

a. 一定是行业龙头

何为龙头：行业地位，也就是市场占有率。

唯有垄断才能创造出超出平均水平的高利润。

行业龙头都有比较宽的护城河。——护城河巴菲特提出的概念。

企业的护城河

• 无形资产

  包括专利权、政府特许经营、牌照、品牌等等。强大的品牌就可以产生品牌溢价。

  强大的品牌就可以产生品牌溢价。星巴克为大家打造了一种高端咖啡的消费场景，农夫山泉占领了“山泉”的心智定位。国内品牌溢价最高的，恐怕是飞天茅台了。

  牌照：最直观的例子就是保险牌照，这种牌照非常难拿，拿到了就已经意味着极高的行业壁垒。

• 客户的转换成本

  客户的转换成本值得是客户从使用商品A到商品B索要付出的成本。

  比如说微信，微信已经积累了每个人的社交关系链，这不是一时半会能做到的。就算有别的竞争对手有更牛逼的技术，腾讯也有足够的时间去调整技术。

• 成本优势

  低成本的物流、上游供货、独特的资源其实都会构成一种强大的护城河。

  以沃尔玛为例，沃尔玛采取直接向工厂统一购货的方式，降低购货成本。

• 网络效应护城河

  网络效应：就是一种商品或者服务随着客户人数的增加而增加，那么企业就可以收益于网络效应

  如亚马逊、淘宝、游戏等。

• 研发能力

  企业超强的研发以及持续更新迭代的能力特殊一种护城河。

  如医药企业研究出一种专利药品、华为称为5G行业的标准等等。

b. 一定是非周期性的公司

有色金属、能源、农业等周期性行业股票周期来的时候涨的飞起，但是一旦供求关系发生变化之后，周期性行业股票的股价将如滚雪球似地暴跌下来。

c. 净资产增长率一定要超出行业平均水平

衡量一家公司是否真正在稳定地增长，最重要的指标就是净资产增长率。净资产增长率发生的变化可直接成为判断一家公司是否健康的标准，也是投资者能否继续持有这家公司股票的重要依据。

不要只关注每一财年的每股净利润增长率，例子：

	老板一	老板二
第一年收入（万）	10	10
第一年净赚（万）	2	2
第一年净利率	20%	20%
第二年收入（万）	10	10
第二年净赚（万）	3	3
第一年净利率	30%	30%
第二年净赚比第一年增加	50%	50%
总投入（万）【可视为资产】	10	200
第一年ROE	20%	1%
第一年末净资产（万）	12	202
第二年末净资产（万）	15	205
第二年净资产比第一年净资产增长	25%	1%

第二个老板装修投入了200万元，第一个装修只投入了10万元。从表格来看，如果只关注净利润增长率，都是一样的50%，但是两个的ROE是不一样的，第二个低得多，且净资产增长率也小很多。直白的理解：创造同样的收入，需要更多的资金，这不就是盈利能力不行吗

补充：总资产=净资产+负债 净利率=净利润/收入

d. 充足的现金流

充足的现金流能让我在这个市场犯错误的时候买到价廉物美的好东西。——巴菲特

巨大的现金流为公司的价值提供了【很多想象】的空间。

现金流短缺的主要危机：经营方面有可能影响到公司的采购，这样会导致公司后续发展乏力。也有可能令公司措施一些好的投资机会。最严重的的是债务违约，比如抚顺特钢。

买股票第一原则

​ 务必慎重，长期观察之后再做决定，比如ROE分析3年还是5年的，都各有优点

使用股票软件

​ 从软件“同花顺”打开“I问财”网页版或者直接登录www.iwencai.com
​ 连续5年ROE超过15%，2019年6月30日市值高于500亿，上市超过5年，结果8只股票

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