《解读基金：我的投资观与实践》读书笔记

一些基本概念补充

• 开放式基金

  意思是一个基金的总份额是不定的，所有人按照当天的净值来买卖。

  开放式基金的购买方式是一种“未知价格”的购买。每个基金的净值都是在当天股票交易市场下午3点以后再根据所持有的证券的市值来计算，一天就一个值。这是规定，也是为了防止投机者套利炒基金。

• 净值

在看一个基金的净值时，会有两个净值，一个叫“净值”，一个叫“累计净值”。“累计净值”不考虑分红给基金净值带来的降低因素，反映了基金成立以来总体的发展情况，而“净值”则是你交易时候的真正价格。

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  《基金理财系列丛书之一：开放式基金投资指南》开放式基金投资108问

三部曲

一、投资目标的确定

1. 关于风险的认识

美国市场长期平均的收益是10％～15％，投资基金无疑投股票型的收益是最高的，我们需要做到的是平衡风险与收益。正确的观念是：短期有风险，而且风险很大；长期则无风险，或者说风险很小。对于那些投机的人，只希望地位买入，高位卖出，却不关心长期趋势，其不悲哉。股票基金通过投资几十只股票，通过分散投资，降低了个股对总投资的影响，从而规避非系统性风险；对于系统性风险（如国家宏观政策等），就无法通过分散投资来化解风险了，但如果把时间拉长，这种影响又变得很小了。

风险心理承受能力测试，建议去测试哈哈哈。我现在的分数是88分。可以买股票和股票基金，可选小盘股票或者大盘成长股。

2. 关于长期投资的态度

关于长期投资，可以看看1925—2002年美国77年股票数据：

任意投资一年，有30％的可能会亏钱，70％的可能会赚钱。

连续任意投资5年，五年一平均，亏本年份的可能性就降到了接近10％。最亏的年平均收益为-12％，最赚的为24％。

连续投资10年，十年一平均下来，亏损的概率只有3％。最亏的年平均收益为-0.9％，最赚的为20％，波动更加减小。

如果连续投资20年，平均下来最少的年平均收益为3.1％，最赚的为17.7％。也就是说即便你运气非常非常糟糕，在一个非常高的点位进行了一次性投资，你20年后也不会亏，只是赚得少。

结论就是，坚持长期投资，大概率不会亏钱，从而化解风险。如果只进行小于1年的投资，3个月或者1个月亏钱的概率有多大，我猜应该和抛硬币差不多吧。

a. 用多少闲钱来投资

• 三分之一法

  把三分之一的钱用来买房地产，三分之一的钱用来投资证券市场，三分之一的钱用作储蓄或者买国债。

• 风险系数计算

  之前文章提过风险系数（即投资高风险产品的金额比例为100 - 年龄），现在想来也是有道理的。生命剩下的时间越长，就越能通过长期投资降低高收益产品的风险。

• 要留够备用金，要用闲钱。绝不能加杠杆，借贷投资!!!

• 关于资产配置，可以看看之前的两篇文章巧妙资产配置 组合分散化

b. 早投资的巨大好处

不贴例子了，去看看结果，会吓到你的，这就是复利的超级魔力——汇丰晋信十大投资金律之四：投资越早，时间越长，回报越多。

c. 投资收益率细微变化的长期影响

在长期投资的情况下，很小的收益率变化，会给结果带来巨大的差别。

30年的时间内，如果12％的收益，就可以翻5番，也就是2的5次方等于32倍；如果是年收益8％，30年内可以翻3番多点，还不到10倍

所以，如果是长时间投资，一定要追求最高的收益。而随着时间的推移，高收益带来的高风险就会被平滑掉。

73公式，《小狗钱钱》读书笔记)已经提到过了。

补充一个115法则。

计算1000元变成3000元的时间，也就是变成3倍的时间。计算方法——比如收益是10％，那1000元变成3000元的时间就是115/10＝11.5年。

二、基金品种的选择

首先要明确投资目标，如果是养老，还有30-30年的时间，在对风险有足够认知且心理承受能力交钱的情况下，可以选择最激进的股票式基金，比如中小盘股票基金。要是为了筹备子女教育基金，应该稍微稳健点，投大盘股票基金，债基也可以配置一些。要是投资期只有5-10年，如已经50多岁，那么应该更稳健点，必须持有一定比例的债基。要是3-5年后要买房，那么债基股基就要各一半了。再短，恐怕就要考虑低风险的债基甚至货基了。

1. 晨星

星级评定

每月初发布评级报告，对成立一年以上的基金进行评级。综合考虑业绩和风险，把风险折合成负收益，然后从净收益中扣除，再进行排序，收益排在前10％的基金被授予五星基金，其后的22.5％的基金授予四星基金，再后面的35％的基金授予三星，再再后面的22.5％是两星，最后的10％是一星基金。所以评级是相对的。评级有3年评级、5年评级、10年评级。

基金龙虎榜……

基金投资风格箱

大盘中盘小盘的定义：将股票按照其总市值进行降序排列，计算各股票对应的累计市值占全部股票累计总市值的百分比Cum-Ratio，且0＜Cum-Ratio≤100％。

大盘<=70%；70%<中盘 <=90%；小盘>90%

例子：股票市值分别为5，4，3，2，1，累加起来为5，9，12，14，15，各个股票对应的累计市值的百分比Cum-Ratio就是33％，60％，80％，93％，100％。因此，5、4为大盘，3为中盘，2、1为小盘。

从左上角到右下角，风险依次增大。

2. 基金公司和基金经理的选择

基金公司如何挑：粗暴的办法是把该公司的基金的评级进行平均。公司如果有任何违规操作，则直接pass。

基金经理一定要选混了好几年以上的，刚毕业那种没经验的直接pass。频繁跳槽的经理也不好。某只基金如果频繁更换经理也不好。

3. 资产配置比率：选择基金的核心

一看招募书，股票、债券的占比，二看投资的是大盘还是中小盘，以此来判断风险与收益。

基金的配置从根本上决定了基金的风格。

注：

即便是同种风险收益水平的基金，也不意味着同涨同跌，只是从长期来看，风险和收益应该在同一个水平上面。

不能单纯地比较两个基金的收益，同配置下才有可比性。

资产配置比例是在基金招募书中严格规定的，如果要修改也必须先更新基金招募书。

4. 技术统计资料：选择基金的参考

基金投资中，应该最关心两个东西是：收益和风险。

晨星上风险评估与风险统计：

之前文章已经提过股票、混合基金的阿尔法 α 和贝塔 β)

• 标准差是表现基金的增长率的波动情况，越小越好。

• 夏普比率是综合了收益和风险的系数，基本上是收益除以风险，越大越好。夏普比率一定要在同类基金中进行比较。

• 阿尔法系数是代表基金能在多大程度上跑赢整个市场，越大越好。

• 贝塔系数是表现基金相对于大盘的波动情况，越小越稳。

• R平方代表基金和大盘的相关性，如果是1，表示和大盘完全相关。其实R平方和1相差很大，贝塔系数就没有什么意义了。

简单地说：回报和阿尔法都代表收益，当然越大越好；标准差和贝塔代表波动，也就是短期风险，数值越小基金表现得越平稳。夏普比率是收益和风险两者的综合，在收益或者风险相同时，越大越好。

5. 净值的高低也没有任何的意义，要看增长率

6. 新基金pass

未经过检验……and 其他理由……

牛市涨幅与熊市抗跌，只与基金风格和仓位有关系。

牛市最好买老基金，因为新基金要慢慢建立仓位，涨幅肯定远不及老基金。

新基金有滞涨期和上涨期，至少等3～6个月再购买比较合适。

购买基金，不在于基金的新旧。本质上还是在于这个基金的投资风格是不是符合你的需求

7. 基金的分拆与复制

根本原因都是因为不成熟的投资者对高净值的恐惧。

拆分或者新发行复制基金是由证监会严格控制的。

8. 巨额分红，为了“净值归一”

基金公司这种行为实质上损害了投资者……

9. 指数基金

选择增强型的指数基金，不如我去选择一个被动的指数基金加一个主动基金了。

10. FOF和生命周期基金

FOF就是基金的组合，我们可以自己组合。这个FOF的净值就是“1＋累计收益率”，获得15％的总收益，就可以认为咱们的FOF的净值是1.15。

11. 分散投资

对普通人来说，分散投资是为了化解风险。

投资要分散，分散要考虑风险和收益，以及相关性大小。

比如股基和债基相关性小，要结合起来，至于具体比例则因人而异。再比如大盘小盘结合起来，价值和成长结合起来。但股票基金基本都受到市场的影响，市场下跌时不管大盘还是下盘，不管价值还是成长都不可避免地会下跌，因此，分散投资可以进一步考虑，如房产、字画等。如此以避免系统性风险。

分散投资的操作步骤

• 第一步 确定股基和债基的组合比例。（货基就算了，留作备用钱的放处，备用钱可以把90%放在货基上）

• 第二步 确定大盘和小盘的比例。小盘一定要配，因为自己尚还年轻，可承受风险系数高，且小盘波动大，长期看收益更高，和大盘相关性小，股基投资中可以配置30%的小盘。

• 第三步 确定价值和成长的配置。价值和成长不好确定，且一支基金的风格是会变化的。作者用蓝筹、平衡、远蓝筹来代替蓝筹、平衡、成长。

  作者使用的方法是：a股取流动市值前十的公司作为大蓝筹，考虑到10大蓝筹占a股总流通市值的15% - 20%。那么就看看在各基金中10大蓝筹所占的比例，大于20%则偏蓝筹，小于15%则偏非蓝筹。

大盘对偏蓝筹影响最大，对远蓝筹影响最小。

配置完成后，要关心整体的表现，而不是单支基金的表现。

12. “核心式”投资组合和“再平衡”

核心部分

投资组合中的核心是用来保证最终投资目标实现的核心部分。理论上它应该是一个相对稳定的、可靠的，它不大会暴跌暴涨，只是默默地拉着投资组合稳步前进。如果可能，这个核心应该在你资产总额的70％～80％，至少也在50％以上。

最好的核心基金，理论上是一个大盘基金，而且应该是一个价值和成长平衡型的基金。但和风险偏好有关，比如激进点的话，核心就可以配置大盘+小盘，且偏成长。如作者当年配置的核心为上投阿尔法基金、上投中国优势和广发小盘。

非核心部分

可以发挥想象，去投资任何你感兴趣的基金甚至个股。

再平衡

再平衡相当重要。比如债基和股基比例为7:3，一年后股票涨得多，导致这个比例变化为8:2了，那就要卖掉一部分股基，买入一部分债基，反之亦然。该操作属于高抛低收，符合市场轮动。收益比不做平衡要高。

可以同时平衡大盘和小潘的比例。

始终保存这种比例。这样就保证了长期的风险控制和总体收益。

13. 招募书如何读

主要关心基金投资就行。认真看（一）投资目标 （二）投资理念 （三）投资范围。另外关注一下基金的收益与分红。

三、操作方法的实施

1. 前端or后端

后端收费模式（在购买基金时可以先不用支付认购费或申购费，而在赎回时支付 ）

基金持有的时间越长、收益率越高，采用后端收费就越有优势。如果持有1～2年以上，收益在10％的时候，后端收费就有优势了。持有两年以上，采用后端收费方式就有优势。后端方式是为了鼓励大家长期持有。

2. 红利再投资——分红方式的首选

对于红利再投资，一般基金管理公司是不收取申购费的，它们非常鼓励投资者继续投资本基金。但如果需要现金或者再平衡投资组合，应该选择现金分红方式，因为现金分红是不收取基金赎回费用的。

3. 不要做波段和预测市场

市场不可预测，放弃做波段。投资大师没有一个是波段高手，而炒股炒砸者多是玩波段的。市场是由贪婪和恐惧而推动。而波段操作就是贪婪和恐惧最好的体现，这两种情绪的交叉最终会导致你心态完全的不平衡，但心态却是投资中最重要的东西。 伟大的投资大师巴菲特说过：投资“主要是在于避免做出愚蠢的决策，而不是在于做出几个非凡的英明决策”。

4. 严格的纪律性在投资中非常重要

比如前面提到的再平衡，定投。

5. 一次性投资和定投

资金多的时候可以一次性进入，其他时间可以定投。

6. 长期持有策略是制胜的法宝

为何要长期持有——基金股票投资有一定的方向性，股市有板块轮动效应，长期持有才能等到盈利的时候。

但是长期投资建立在投资目标、投资期、风险承受能力、这支基金的资产分配和投资策略、这支基金背后的基金经理和基金公司的能力等等这些没有变的基础上。

选基和择时都不是最关键的，要守得住。

在牛市中，再怎么样，守也好守。以前我最佩服的人是能在1000点买入A股的人，后来我佩服的是从2000点守到1000点，再守到6000点的人。在熊市买入需要的是勇气，而从熊守到牛的人却是要的毅力、耐心和信心。

比如我自己对我选择的基金连续6个月徘徊在3星基金（指数基金除外），那我就要考虑转换了。

投资策略，第一个要考虑的是投资期，第二个要考虑的是心理风险承受能力。1根据年龄调整组合。2刚进入市场的时候，心理脆弱，大盘起伏大，可以稍微稳健点，适应以后再进行激进的配置。

7. 什么时候赎回

对于长期投资者，在两种情况下可能会进行基金赎回的操作：

（1）这支基金不再符合自己的投资策略；（2）自己的投资目标已经达到。

• 基金本身的资产组合和投资策略会变化，因此要即时调整。

• 一个中等规模的基金变成巨型基金后，可能激进程度也会下降。

• 规模变小则有清盘的风险。

• 基金经理的变动往往意味着投资风格的变化，要赎回。

• 基金公司爆出丑闻，也要赎回，直接拉黑吧。

• 同种基金之间要比较业绩，看看是否较长时间落后其他基金或者比同类跑得过快（过快意味着更大的波动，如果你是稳健型投资者就不适合）。

赎回可以分步赎回（赎回到债基或者货基），也应提前赎回，以避免在一个牛市赎回，不要去预测市场。

8. 基金膨胀带来的影响

基金公司持股任何一家公司的股票不可高于其流动市值的10%，因此如果规模太大，大基金就必然集中投资某些大公司股票，产生集中持股的现象。另外，规模太大也会导致选股范围缩小。因此大基金的表现就很难“激进”，很难活跃。

对基金公司来讲，能做的，一是控制规模，例如对新投资者关闭基金申购；二是改变基金的投资策略，将一个“激进”型的基金，转变成一个平稳型的基金，这对小盘成长型来说十分不利。

9. 还是风险：最重要的事情

认识风险，规避风险。

通过长期投资和分散投资来规避非系统性风险。

承担较高的风险并不意味着一定获取到较高的收益。

10. 投资三部曲

1.确认投资期时长（30年，实现养老及资产增值）和风险承受能力得分（88分）。

2.根据投资时长和风险承受能力得分来确定投资组合和风格。

a. 如果是养老，则可以激进。教育基金，10-15年，则配置债基，份额如20%。5年以下，债基可占到50%。如果是1年，那么债基就应该更高了，甚至直接考虑货基。b. 如果心理承受力与投资者期限匹配，那最好。若心理承受力低于投资期限，建议先稳健后激进。

3.选晨星5星基金，拒绝新基金。最后才是考虑一次性投资还是定投。

11. 善用中证指数

中证100是在沪深300里面选市值最大的100支，可以作为大盘股。中证200，即为沪深300-中证100，代表中盘股。中证500，沪深300排名后的500支，代表小盘股。中证700，即中证500+中证200，代表中小盘股。中证800，即中证100+中证200+中证500，代表大中小盘。
因此，对大盘基金，就用中证100或者沪深300来衡量。中小盘用中证200或者中证500或者中证700来衡量。

判断基金是否是大中小盘，可以用日增长率相关性来判断。

后记

本书其实非常有价值，值得一看，上完了基金班，我也开始实操了。投了债基、股基、混合基以及指数基金定投，现在还是免不了天天看收益，涨了就喜，跌了就不高兴，真的真的是心态最重要!!!这本书开篇就给人一种定心丸，高收益就是有高风险，除了使用我们一些常规的选基策略来规避风险以外，还要意识到，长期投资可以平滑风险，不要在意短期的波动，短期波动是100%会出现的，要做好下跌50%的准备，也必须用闲钱来投资。越早开始投资越好，等到年龄大了，就不适合投资高风险产品了（为什么，因为短期波动较大，如果需要用钱，就大概率不得不在一个熊市赎回，那就亏了）。

此外，提到投资的基金品种，不管大盘成长还是小盘，不必一昧地根据年龄来定，要符合自己的风格，如果小心脏受不了，还是选那些回撤比较小的，波动不是太大的大盘平衡型比较好，其实还有个问题，大波动的收益最终的收益真的就是最好的吗，收益虽然高，但是跌得惨，让你一夜回到解放前，如果跌了50%，后面就必须通过涨100%才能回本……这个问题有没有深思过呢，所以还是要定位清楚自己的投资风格。

核心型投资组合非常棒，我决定债基占比设定为总投资的10%，然后大盘平衡/成长+小盘成长作为自己的核心，占比工共为70%，其中大盘小盘可以各占35%，20%拿去投资其他任何感兴趣的东西，如行业指数、宽基指数、标普500指数、网格法做波段、个股投资等等。

基金发行招募书更知道读哪些地方了。

中证指数原来还可以这么用。但是现在的沪深300市值在A股中的占比已不及当年，说明小盘在发展啊。