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序

​ 暂时告别一个段落，不做无用功。

正文

《买股票不如买基金的六大理由》

股票型基金，要么跟踪指数，要么有较明显的风格（成长、价值、大盘、小盘），走势相对更容易观察，趋势也更加明显，使用技术分析时，效果也更好。有些历史较长的指数，还可以使用估值分位做参考，买点卖点更容易把握。

投资个股相比基金，不太需要做太多的宏观判断，自下而上投资，更重要的是看懂个股。

基金投资难度对比：

《进入股市先认个怂》

散户进入股市，首先要多读读价值投资的书，树立正确的投资理念，再慢慢去投资。这样可以少走很多弯路，节约很多时间，少亏很多钱。

各种指标、各种信息、各种技术…….没必要都掌握，投资最核心的最重要的指标是什么？我认为是好公司、好行业、好价格，其中最最最核心的指标就是好公司。对于我们基民来说，那就是好基金。

不管是好公司还是好基金，他们都有一个共同的特征，就是价格能屡创新高。这是我们最需要关注的点，我们来股市的唯一目的是赚钱。

好行业决定了股价的增长空间和增长速度，好价格决定了我们的安全边际和潜在收益率。这些也是我们要集中精力研究的内容。

其他的一切，都只能是投资的辅助指标。你有能力、有精力再去关注和运用。没有的话，就随它去吧。排除掉那些纷繁复杂的信息。时刻记住自己是个弱者，不要在自己不擅长的地方瞎折腾。

我们一定要学会有所为有所不为。在股市里，你去做很多事都很容易，困难的是不做。专注价值投资才是我们需要磨练的心态。

股市里有很多行业和公司是变化很快，比如科技行业，变化非常快。企业如果无法引领创新或跟不上变化，即使强如诺基亚，也可能很快就消失。散户投资这些行业，如果跟不上变化，也会承受巨大损失。有些行业，比如消费、制造业、服务业、金融业，相对来说变化比较慢，而且会是长期存在的（长期收益也还不错）。例如可口可乐、沃尔玛、富国银行等等，他们的商业模式、竞争力、行业格局等等，过去几十年都没太大变化，未来十年，可能也不会有很大变化。

另外还有些投资品种和方法，也是会长期存在和需要的。比如说基金，尤其是指数基金，一次研究，终身受用；资产配置也是终身有用的东西，散户在这方面加强研究。可以产生很强的研究复利。

散户进入股市，首先应该给自己划定能力圈，做自己力所能及的事情，尽量在不变的事情上持续积累。

《作为一个业余的终身投资者，哪些是我们该坚持的?》

1. 坚持学习，如财务知识

2. 独立思考，建立自己的投资体系

3. 磨练好心态，追涨杀跌、攀比业绩、踏出能力圈、盲目自信等错误，本质都是心态出了问题。树立正确的观念，合理看待金钱、合理预期收益、杜绝暴富和赌徒心态。

4. 通过正业赚取足够多的本金，50万以上才有资格去将复利奇迹。本钱少的时候，不妨买买沪深300或者封闭基金，不需要费很多心思也能取得不错的收益。

5. 建立自己的资产配置和投资系统。

   你会遇到很多牛市熊市、大涨大跌、黑天鹅、金融危机甚至战争，必须要有所准备。资产配置因人而异、因年龄而已，很难有一个百搭的方法，需要自己反复琢磨。

   一个完整的投资系统，其中包括标的选择、投研方法、买卖逻辑、组合构建、仓位管理、风险控制、能力圈控制等方面。并且在投资中不断改进投资系统。

6.价值投资的理念比较宽泛，包括低估值、红利、成长、质量等投资策略都会往里面套。我认为长期来看，只有以企业盈利驱动为核心的价值投资才是长期有效的。

7.尽量不要亏损

8.从自己的错误中吸取经验，从他人的错误中吸取经验。如果我知道自己会死在哪，我一定不去那个地方。

投资中常见的错误有哪些呢？追涨杀跌、加杠杆、听消息买股、跟风热点、反复交易等等。

如何从他人错误中汲取教训？多读书！

9.控制能力圈，做好少数重点行业的深入研究

美国股市已经告诉我们：医药、消费、互联网、先进制造、服务等行业：①容易出现大公司；②容易形成公司壁垒；③过去十年，这些是最赚钱的行业；④十年后这些行业也会大概率存在。时间是最稀缺的，我们应该把时间用在深度研究这些少数长期能赚钱的行业上，用超额认知创造超额收益。

《作为一个业余的终身投资者，要避免哪些坏习惯？》

• 摒弃暴富心态，不要过多关注短期波动
• 摒弃无用的噪音和信息——关闭各种通知、减少安装APP、减少关注的媒体和订阅号；主动获取信息——善于搜索、善用软件和网站、勤记笔记、主动阅读。

• 减少交易次数——盯盘浪费时间和精力，高频交易手续费太多。不如多花点时间在研究上。具体可以采用限定自己的交易次数的方法来强制自己，比如规定自己一年只能交易10次，并严格执行，这真的有效，你会更认真的对待每次投资决策。

• 不要盲目跟风，不要跟别人对比，合理预期收益。美股过去近百年的历史，年化收益率就是10%左右，沪深300也就11%多，比如自己追求年化平均15%就行了，大神20%、26%(十年十倍的年化平均收益)什么的就不要去争了。

• 永远不要加杠杆，绝对用闲钱来投资。加杠杆赚钱了会放大贪欲，导致心态不稳。心态才是最重要的事情。

《作为一个业余的终身投资者，哪些投资方法和投资品种该放弃？》

• 技术交易、趋势投资

• 捡烟蒂

• 专门打新股——无法保证稳定中签；今后A股实行注册制，新股定价也会越来越准，新股破发也会越来越常见。

• 套利

  ①套利很容易受到资金规模扩张的影响；

  ②需要耗费很多时间去寻找套利机会；

  ③会受到人工智能炒股的冲击，空间和机会越来越少。

• 量化投资和人工智能炒股

  ①要求既要掌握投资知识，也要掌握计算机知识，学起来难度也挺大；

  ②需要自己开发因子和模型；

  ③规模扩大后因子容易失效。

• 对冲、网格交易、内幕消息炒股、抄大神作业等，都有不可复制性、不可延续性、收益率低、难度大、不合法合规等问题。

另外：

• 不要做择时——投资高手的访谈，他们基本上都是不做择时的，很多对基金经理的量化测评，大部分也都是不具备择时和交易能力的。但估值过高、基本面变化、有更好的品种等依然是卖出的理由。

• 划定能力圈，专注于前文提到的行业

  钢铁、煤炭行业需要很强的宏观判断能力，需要逆向投资，周期也特别长。军工依赖政府的采购和世界形势，投研的难度较大，整体ROE较低。环保一直被看好，但往往只是每年两会炒作一波，行业的现金流不好。基建也依赖政府投资，受宏观大周期影响较大。原油、黄金、有色金属、商品期货等，从资产配置的角度来说虽然有价值，可是这些品种都是无法产生内生价值，长期来看收益都不如股票，可是研究和投资难度却一点也不小，研究性价比不高。

《基金投资怎么少亏钱》

• 大盘下跌的时候，如果能够第一时间降低股票的仓位，回撤率自然会降低。最简单粗暴的方法——根据估值情况或技术图形减仓。

• 作者长期满仓，构建了包含了医药、消费、银行、科技、基建等行业的组合，用轮动的方法(涨太多就卖掉，买入涨幅低或者低估值的品种上去)来控制回撤。

• 适合散户的资产配置——买质地好的或者强势的投资品。

• 买注重控制回撤、波动率低的基金

  什么样的基金波动率低呢？

  ①行业分散且相关度低；②持股分散；③红利、低波、质量等较稳健的smart beta指数基金，以及银行、能源等波动较小的行业基金。④主动基金的基金经理投资稳健，注重控制回撤；

  怎么判断基金稳健？

  ①波动率；②最大回撤；③夏普比率。

• 认清市场波动的本质，少看股市少操作

  应该对基金经理更加信任一些。大部分基金经理都经历过很多波动，因此在处理回撤上经验会更加丰富一些，也会更理性一点。

• 配置主动型基金要适度分散

  无论历史收益怎样，都不要集中在一个基金经理上，一定要适当的分散持仓，分摊风险，我认为至少要买3个以上，而且是不同基金经理管理的。

  另外投资者平时一定要多关注基金经理，尽量看懂基金经理这个人你才能更有把握，还要多了解这个基金公司的投研能力等情况。

《投资指数基金时的三重收益，你知道吗？》

一、估值波动收益

估值波动收益带来的往往是短期暴利，与企业创造的价值无关，更多的与市场参与者的情绪和风险偏好有关，需要依靠择时进行仓位调整来获取，可以理解为投机带来的收益，实质是一种零和博弈。

收益难度：★★★至★★★★★（取决于投资者对高低估的要求程度，越追求极限，投资难度越大）

二、企业盈利收益

企业盈利投资更加关注指数背后的公司质地，要寻找ROE高、净利润增速快、股息率高的股票，属于价值投资风格。但实际上持有过程中，由于估值波动和经济周期的影响，波动率小一些投资者才会容易获得这种收益。如长期来看，中证500和创业板的收益好于沪深300和上证50，但实际上投资者却更容易在沪深300和上证50上面赚到钱，就是因为后两者的波动性更小。

收益难度：★★至★★★★（取决于投资者对波动的忍受程度和持有时长。越能忍受波动，持有时间越长，收益难度越小）

三、Beta因子收益

常见的规则有：市值、基本面、红利、低波、等权、价值、质量、成长等。从量化的角度来区分，则包含了：质量、成长、低波、红利、价值、动量、反转、规模等几个大类因子，这些即是Beta因子（系数），还可以在这个基础上细分出更多的量化指标。

beta收益是投资者最容易、最应该获得的收益。因为获取这种收益，既不依赖市场先生，也不依赖企业成长，只需要依靠自己去研究就能得到（可能还需要稍微多付出一些管理费）

通过研究指数构建规则、因子特性、回测数据、相关指数等方式来获得，或者直接看一些券商或大V的研究文章也行。

收益难度：★至★★★★（取决于投资者对beta收益要求的高低、研究的深度和运用的能力，要求越高，难度越大）

在beta中挖掘确定性的alpha。

α是超额收益，β是市场收益。

《基金定投的十宗罪》

定投并不是一个完整的投资系统，一个完整的投资系统，需要解决买什么、组合构建、什么时候买、什么时候卖、仓位控制等基本问题。

新手难以承受定投期间的波动。

不要通过看公众号文章来学习投资，这样太碎片。最好是买一些书进行系统全面的学习。

《新手装备“定投”的注意事项》

• 指数基金研究入门容易，但是要精通的话还是难度较大，相对来说选主动管理型基金的更容易，考虑一下定投主动管理型基金。

• 早日建立一个全面完整的投资系统。

• 要不断的完善定投方案。定投其实也有很多改进方案，比如根据估值、跌幅、成本改变定投金额，有经济条件的话，可以尝试智慧定投

• 要积极的跟踪定投品种。及时关注定投基金的重大公告、定期报告、指数估值变化、经理变化等情况，并及时应对。我自己就犯过好多次没看公告错过机会的错误，教训惨痛。

• 给新手定投的几个重要建议：

  1、建立一个可以长期持有的组合和定投计划，不要参与短期博弈。①在开启定投之初，投资人就需要根据自己的资产状况和未来财务开支，做好至少3到5年的定投计划。②结合中长期业绩和市场整体环境判断、筛选合适的定投基金组合；③不要在乎短期波动，不要参与短期博弈，切勿一时心热或者一时心凉就开启/中断定投计划。

  2、定投有长期持有价值的品种，最好选那些波动较小、收益稳定的基金，比如沪深300、恒生指数、央视50、医药、消费这样的指数，持有的时候波动不会太大，心态也不容易受影响，刚开始最好不要选中证500、创业板这种波动太大的指数，更不要选证券、人工智能、传媒、环保那种包含了部分投机的指数。Ps：如果有一大笔资金尚未投入，更适合在低估时集中购买而不是分批定投，应该至少买足仓位后，再留部分资金定投。

《该不该抄自媒体（大V）的作业？》

指数基金的投资难度比做指数基金自媒体要高多了。指数选择、逆向投资、合理估值、长期持有、忍受煎熬都是很难把握的事情。

其他理由略，总之最好不要抄。

《认清行业（主题）基金的投资难度》

• 很多优秀的基金经理，他们大多有个共性——强调行业均衡配置。

• 行业命运难以把握

  ①即使整体经济向好，各行各业的差别也会很大，比如近年来科技板块就表现优异，周期板块则表现惨淡。

  ②有时候一个行业会渐渐取代另一个行业。

  ③在不同的经济周期，行业的差异也很大

• 投资行业对心理素质要求更高

  行业指数与大盘走势差异较大，因此投资者要承受更大的心理压力，更需要具备逆向投资的本领。

  行业的利好和利空也会更快的反应在价格上，表现在行业指数的波动更大更快，需要更敏锐的眼光。

  “XX行业怎么最近涨了这么多，我要不要买点？”有时候你这样想的时候，往往就变成了高位追涨。不要以为你买的行业涨的比大盘多，你就一定能赚的更多，因为你也有可能会这样想：“大盘没涨，我买的XX行业怎么最近涨了这么多？是不是估值偏高了，我应该卖掉”。结果错过了后面的涨幅。比如2019年的科技板块大爆发，就有很多人没拿住，在中途下了车。

• 行业指数并不能完全看历史走势和估值

  比如券商，有没有行情主要依赖有没有牛市，如果牛市不来，即使估值再低也没有用。下图可以看到，券商在牛市时直线上涨，非牛市期间跌跌不休。

  比如钢铁行业，在曾经中国大搞基础设施建设的时候，行业需求非常旺盛，在2007年牛市，跑赢沪深300，可是随着城镇化速度减缓，钢铁的需求也减少，与沪深300的走势也开始越拉越大。

• 行业轮动难度极大

  事实上有一些长牛行业（医药、消费、科技、互联网），一些比较稳定的板块（银行、公共基础设施）还是比较值得长期投资的，还有些行业有对冲的作用（军工、有色），有些行业有投机价值（券商），都值得好好去研究。

《如何投资行业（主题）基金》

1、买主动基金会比买指数基金更稳妥，当然，并不是所有基金经理都能跑赢行业指数的

2、要加强对行业投资的研究力度

买普通主动基金，投资的侧重点是研究基金经理；买指数基金，投资的侧重点是研究指数编制规则和估值情况。那么买行业基金，研究该行业的发展前景和行业特点才是侧重点

对行业的研究的越深入，就能赚的更多

①在行业有大机会的时候，你能及时发现，并且买足仓位；
②在行业向上但是波动较大的时候，你能够拿的住；
③在行业的估值偏高或景气下降的时候，你能及时的退出；
④在行业的横向对比中，你能选出性价比最高的行业；
⑤能够合理利用行业的进攻、防御、对冲等功能构建自己的组合。

3.不要幻想自己有行业轮动的能力，做好资产动态平衡就足够了。

4.并不需要看懂每个行业

不同行业的投资难度也不同。 各行业里，综合收益及难度，我认为目前排序大致是：主要消费→公共事业（含交通运输）→可选消费→医药→金融→互联网→科技→其他。

《一文详解如何建立基金组合》

基本原则

1、明确自己的组合是保守、稳健还是激进，明确持有期限长短

保守的人多配置一些回撤较低的债券基金，少量配置股票基金。稳健的人配置些低估值、高股息的港股基金，或者红利低波、基本面50这些大盘基金。激进一些的可以配置一些波动较高的指数基金如中证500、创业板，还有自己看好的行业基金。

持有时间短的，多配置一些短融债和货币基金。持有时间长的，可以配置一些长期发展好的行业主题基金和策略基金。不需要太看重是否低估，而应该侧重roe高的指数。也可以配一些长期收益稳定的主动型基金。

2、适当分散配置，在不同市场、不同品种配置

①为了跟上行情。避免别的品种都在涨的时候你的在亏。因为A股一般都不会所有的指数或行业普涨。有时候创业板涨疯了上证50没动静。沪深300+中证500就是一种很经典的基金组合配置方法，股债平衡也是一种比较好的分散方法，适合稳健投资者。
②为了降低风险、减少波动率。

主要的方法是把资金分配到不同股票市场、不同大类品种。比如美股、港股、印度股市等不同市场，或者黄金、债券、原油等不同品种。

并不是越分散风险就越小，而是要配置相关性较小的投资品种才能降低风险。比如A股、美股相关性就较低，股票和债券、黄金的相关性更低。但是沪深300和上证50的相关性就较高，美股和欧洲股市的相关性也不低。组合内的投资标的收益率都很高，且相互关联很小，组合的收益也会很不错。但是国外市场投资难度大。

3、多研究，多对比，多跟踪

第一步，在买入前要多研究。选择最适合自己的基金，熟悉自己买入的基金的对标指数，优劣势、费率等等情况，只有买入自己十分了解的基金，才能拿的住、拿得稳，不容易受波动影响。道听途说但自己不了解的基金最好不要买，自己都不知道自己买的是什么东西，怎么知道如何把握买点卖点呢？

第二步，在买入前要多对比。既要对比拟买入的基金有没有同类型的更好选择，还要对比自己拟建立的组合各基金之间的差异和特点，然后确定好组合比例和买入计划之后，再开始买入。不然买入之后左看看右看看又觉得还有更好的，或者又觉得比例不合适，想要调仓会很不方便。

第三步，在买入后要多跟踪。跟踪组合的运行情况，跟踪持有基金的走势、调仓情况、基金经理情况、季报年报情况等内容。如果发现和买入时的情况发生变化，要考虑及时调仓。没有买入但是关注的基金，也要有一定的跟踪，至少要定期看看走势和季报年报情况，方便做选择和对比，如果发现更好的基金或者机会，也可以果断调仓。

基本组合模式

1、二八模式

稳健投资者经常使用的比较经典的模式，一般是配置80%债券型基金和20%混合型基金，定期再平衡，特点就是稳！

2、核心卫星式

大比例（40%-70%）的资金集中在一个基金上面，再选2-5个自己较看好的基金分散风险。
一般有两种模式：一种是核心获取稳健收益，卫星获取超额收益；一种是核心配置最看好的收益品种，卫星配置分散风险的对冲品种。

3、分散式

按合适的比例分散到不同的基金，没有一个特别重的仓位。目的是分散风险，保证各种不同行情都不掉队。

进阶：股票账户、基金账户，或者子女账户，养老账户，再或者短线账户、长线账户、网格交易账户。

搭建组合注意事项

1、不要选择重复的基金

①不要挑选重复的策略基金，主动型基金也有较明显的策略（价值、成长、蓝筹、小盘、低波），或者有明显的行业主题（医药、新能源、互联网）。
②不要挑选在同一个板块挑选太多基金。沪深300是基金公司竞争最激烈的版块，有70多个基金在跟踪，其中很多增强基金和策略基金，持有1支就够了。

2、不要购买过多的基金

买了很多不同策略的基金，他们之间的优势会相互抵消，最终会导致收益被拉平。配置了很多行业，最后会发现这些行业其实也就是组成了一个宽基指数。

3、定期再平衡

一般建议半年或一年实行一次，操作的时候注意手续费的问题。在组合运行了一段时间后，将自己的基金组合内的各基金比例调回当初设定比例的操作。相当于把涨的多的买了，跌的多的补仓，变相实现了低买高卖，也是在比例上对组合的一种更新，历史证明是比较有效的提高收益率的方法。

组合平衡配置方法

目的：分散风险、降低组合的波动率、减少回撤。以下不是必须采用的方法。

1、大小市值平衡配置

A股经常是一轮大盘牛市一轮小盘牛市，所以在配置中做好大小市值的平衡配置，不容易错过极端行情。

2、周期和非周期平衡配置

有些行业周期特征明显（有色、钢铁），有些行业周期特征不明显（消费、医药）。为了确保熊市跌的少，可以配置一定的抗周期品种，比如熊市的喝酒吃药。

3、大类资产平衡配置

按资产配置理论，在一个完整的经济周期的不同时期，不同的资产会有不同的表现。一个好的资产配置确保资产安全，把资产分布在各大类资产中，如美股、港股、原油、白银、国债等，可以适应各种经济环境和市场环境，抗风险能力强，但是配置的时候也要考虑各品种的相关性和估值高低。比较有名的：全天候组合。

4、多策略平衡配置

现在聪明指数越来越多，基金构成有多种策略，比如红利、低波、等权、动量、质量、小盘、价值等等，甚至还有一些采用双因子策略，适当选取一些可以降低风险、平滑收益。

《基金组合里应该有多少只基金?》

持有太多基金并不是强+强=更强，反而只能有平均的收益

1、持有太多策略容易相互抵消

2、买的基金多不等于风险分散

3、买的指数多了，这些指数就会组成一个宽基指数。300价值，又买了300成长和300低波，这三个指数组成的差不多就是个沪深300指数；买了一堆行业指数，这些行业最后也会组成一个宽基指数；沪深300、中证500、中证1000、创业板都配了，最后也就成了个大盘指数。

看自己能不能跟踪过来，如果觉得自己手上的基金自己跟踪维护的比较吃力，建议减少。

另外，我们不光要跟踪自己持有的基金，还要跟踪自己关注的基金和新出的基金

简单粗暴的看自己的基金涉及的股票总共有多少，如果总数超过**1000，建议减少。**

1、买入前多研究，多对比

先选择适合自己的基金，熟悉拟买基金的对标指数、策略、优劣势、费率等等情况。这时候也不要急着买入，还要对比有没有同类型的更好选择，对比自己拟建立的组合各基金之间的差异和特点，然后确定好组合比例和买入计划之后，再开始买入。不然买入之后左看看右看看又觉得还有更好的，又会买多。

2、不要买太多的不同的策略、行业或板块基金

如果你买很多了不同策略or行业or板块or风格的基金，他们之间的优势会相互抵消，最后跑出来的走势，其实会跟宽基指数差不多。即使是Smart beta策略型（基本面、红利、低波等）基金，也就选2-3个自己最认可或符合当前市场风格的就行了。主动型基金也有较明显的风格（价值、成长、蓝筹、小盘、低波），或者有明显的行业主题（医药、新能源、互联网），同样要注意不要买太多。

3、同一策略的基金最好只买一个

如果你组合里四五个全都是价值策略的基金，虽然长期来看是可以跑赢指数，但是由于这些基金相关性很强，组合会比较极端，有错过其他行情的风险。

4、不要挑选在同一个板块或同一种风格下挑选太多基金。

沪深300是基金公司竞争最激烈的版块，有70多个基金在跟踪，其中很多增强基金和策略基金。红利策略也是最普及的策略，有中证红利、标普红利、红利低波、沪港深高股息、港股通高股息、红利潜力等多个指数基金。但是不管你多喜欢沪深300或红利策略，最好也只1-2个基金，买的太多，跟踪起来会很累，还不如把这个时间用在事前对比筛选上面。

《跟投大V公开组合的应知应晓》

• 不管大V组合是实盘还是模拟盘，都能观察出他的真实水平

  ① 注意他的基准指数，有些组合是做稳健固定收益的，就不应该拿去跟沪深300比，而是要注意看年化收益率、回撤率等指标。
  ② 权益型的基金组合一般是跟沪深300对比，更能够体现管理者的水平，超额收益肯定是越多、越稳定越好。还有些是跟上证指数或中证800对比的，难度更小。
  ③ 他们的基准指数都是价格指数，是不包含股息的，所以即使小幅的跑赢指数也没有意义，直接买指数基金也能小幅跑赢。
  ④ 上涨市特别是牛市，跑输指数是正常的。在熊市下跌市中，更能体现管理者的风险控制能力。
  ⑤ 观察实盘组合也不要太短视，多观察长期走势，要给管理人一些时间，因为短期可能会因为市场风格跑输指数，如果2-3年跑不赢指数，肯定是不行的。

• 大V在平台建立的组合不一定是他自己的实盘

  无法纳入场内基金和股票，另外有些人还会做套利、波段、做T、轮动等操作，这些都很难在组合中体现。

• 你跟投大V的组合，他可以获得部分返点收益

• 组合业绩看起来是一回事，抄起来又是另一回事

  定投和一次性跟投，这两种组合是没法相提并论的。有些定投组合业绩看起来很好，实际上定投起来却是另外一回事，同样的组合不同的人在不同的点位买进去，收益差异也会很大

• 大V的日常管理和讲解非常重要

• 散户一定要结合自己的资金情况和风险偏好去跟投

《基金A类份额的罪与罚》

基金的C份额是免申购费的，持有时间超过7-30天时也免赎回费。C份额比A类份额多的一项是销售服务费，指数基金一般按0.4%计算，一般来说，持有超过1年时，A份额更划算，持有时间不足1年时，C份额更划算。

1. 新手更适合C类。如你刚开始定投，通过抄作业定投了几个基金，同时也在一边学习投资。当你定投半年之后，通过半年来的学习积累，由浅到深，你掌握的基金知识越来越多，然后你发现定投某个基金并不是一个很好的投资品种，或者组合里的品种有所重复，可是目前已经投入了很多资金，而且目前处于亏损状态，赎回费也没有达到免费。
2. 基金公司都在不断的推陈出新。smart beta策略方面，不断的有更好的、更聪明的、更适合当前行情的基金出现。比如之前红利类基金只有富国中证红利，现在有华泰红利低波、华宝红利机会；之前价值策略只有300价值比较好，现在有国信价值、标普价值增强，这都是很好的替换品种，可以提高收益，假如你定投的老基金的A类份额，又发现新出了更好的、更喜欢的其他基金，切换过去可能又要平白无故多出手续费。
3. 比如市场已经熊了五六年了，或者已经处于牛市中期了，按理牛市可能不到1年后就会结束，结束后最好清仓，这时候再定投A类基金是非常不划算的，应该买C类或场内基金才比较划算。

此外C类份额还是适合做一些波段交易和投机交易。比如买入证券、人工智能等行业，或中证1000、创业板等板块，由于这些板块本身就不适合长期持有，这时候买C类也是更划算的。

建议新手刚开始投资基金时，不要急着买A类份额，不妨先买C类，或者买更便宜的场内份额（LOF或ETF）。先体验一下市场的感觉、体验一下定投是怎么回事。通过一两年的学习，等到自己的投资知识更丰富了、投资品种确定性更强了之后，再考虑买入更适合长期持有的A类份额。

《以中概互联为例揭示权重集中的指数的投资风险》

我们投资指数的主要目的是

①持有一篮子股票为了分散个股风险；
②期待指数的策略发挥作用获得合理beta；
③投资行业指数是为了享受行业的整体性成长；

而我们研究指数基金的方式是：看指数构建规则、看指数的PB、PE、ROE等指标、看宏观发展前景、看基金跟踪情况等。

当我们投资这种指数成分股较少、个股权重非常集中的指数的时候，就会遇到一些问题，以中概互联为例，阿里巴巴和腾讯占到了60%，就失去了投资指数的意义①，这样的指数除了中概互联，还有：300医药（恒瑞占20%，权重股有时候只有十几个）、地产指数（中国建筑占31%、保利占20%）等。这样的指数走势很容易被个股的走势绑架，指数的构建规则并没有很好的发挥作用。这种指数所在行业都有一个特点：强者恒强。真的想要投资这些行业，我也建议精选龙头个股。除非你本来就想投资AT，但由于没法买港股和美股，这时候选择中概互联才最好。

类似的，在这个指数有大坑中，作者指出：沪深300医药指数（000913），医药100指数（000978），全指医药指数（000991）、中证医药指数（000933）在2019年都跑输沪深300了。原因也是重仓了龙头股，龙头强则指数强，龙头弱则指数弱的，但是医药行业并不是市值越大的企业，业绩就是越好的，在四大指数中，成长潜力高的医药小企业得不到关注，医药行业处于大洗牌阶段，以前市值最大的是中医药、仿制药企业，如今逐渐被医疗服务、创新药企业替代。市值最大的企业开始缩水，市值小的企业逐渐成长，取而代之，因而现在配置某些主动型医药基金可能会更好一些，如葛兰的中欧医疗健康C。

《未来的A股,小盘股还会有那么多超额收益吗？》

(小盘股，主要是说中证800之外的股票和创业板里市值50亿以下的股票。大盘、蓝筹股主要说的是沪深300之内的股票)

长期看，A股散户越来越少，机构投资者更倾向大盘蓝筹股
险资、社保等是以配置龙头、蓝筹为主
MSCI、富时纳入A股后，占比不断扩大，外资买入的主要还是买沪深300，QFII也是只做龙头、蓝筹股
随着沪港通、深港通、沪伦通的进一步开放，A股也会港股化美股化，小盘的仙股无人问津
私募大概率都是买蓝筹白马
中国经济增长的降速，行业集中度的提升，各行各业的龙头效应越来越明显，赢家通吃，2017年以来，中证1000与沪深300、中证500的差距就越来越大，各行各业的龙头股走势也显著强于对应的行业指数
投资者投资策略逐渐提高，长期持有蓝筹股龙头股的人肯定会越来越多
中等收入阶层的扩大，认同理财，有投资需求的会越来越多，不管是买公募私募，还是找理财顾问，定投主流指数基金的也会越来越多，主流指数很少会纳入小盘股，中产阶级的稳定投入也能保证资金的稳定流入主流指数。
注册制的科创板出台，以后垃圾股没有任何炒作的价值

所以长期看，小盘股没救了。但，根据行为金融学的理论，投资者常常会以过去的表现去推测未来。过去A股小盘股一直定价偏高，所以未来小盘股也有可能继续高定价。我们也还是应该继续配置一定比例小盘股。

《深度价值投资的实质是零和博弈》

3种风格

• 深度价值风格：关注企业的静态价值（当前价值），以研究企业财报为主要方法，主要认定企业的有形资产，不太考虑商誉、品牌价值、护城河等。持仓以低pe、pb的股票为主，一般比较注重安全边际，组合持仓较为分散。主要赚价值回归和估值波动的钱，受股市整体周期性影响比较大。形象点说：深度价值投资者在熊市用5毛钱买1块钱的瓶装水，到牛市2块钱卖给别人。代表人物：格雷厄姆、约翰涅夫、施洛斯。

• 成长价值风格：更加关注企业未来可预见的稳定价值，以调研企业管理层和行业结构为主要方法，主要认定企业现有产品的未来现金流的贴现价值。一般比较注重观察企业的行业地位、行业空间、企业护城河、品牌力、企业管理层能力等，强调“好行业、好公司、好价格、长期持有”，主要赚取企业盈利的收益。持仓以高ROE的大公司和行业龙头为主，一般换手率相对较低，持仓集中。形象点说：成长价值投资者用1块钱投资一个泉水井并得到水（分红），只要泉水不断，就一直持有，投资也在不断升值。代表人物：巴菲特、查理芒格。

• 成长风格：更加关注企业未来增长的潜力，以研究企业的发展布局、增长潜力和行业整体增长为主要方法，主要认定新业态新产品未来的爆发价值。一般比较关注新研发产品、用户消费变化、行业发展前景、技术变化等。强调在企业爆发性成长前中期买入，对估值容忍度较高。持仓以高eps、高利润增长的中小盘股票为主，一般换手率较高，持仓股行业特征明显。形象点说：成长投资者用1块钱投资了一个潜在的矿藏，挖到矿就发财了，挖不倒就在换个地儿。代表人物：菲利普费雪、彼得林奇。

深度价值投资的罪与罚

• 作为深度价值投资者，买入的时候就注定了要卖出，可以说买入就是为了卖出，这其中，就需要两次都判断正确。长期做，难度巨大。

• 各种投资风格都需要逆向投资，深度价值投资毫无疑问是其中最依赖逆向投资的。可逆向投资却是一件人人都想做到，但是大部分人都做不到的事。①逆向投资很痛苦；②逆向投资永远属于少数人。

• 深度价值投资容易遇到价值陷阱，很多公司估值低是因为他们本来就不行了。你看起来可能只有3倍市盈率，可能它明年盈利只有今年的四分之一，市盈率将变成12倍，后年盈利再变成四分之一，市盈率变成48倍，再后面可能这个公司生命周期结束了，这种公司其实从一开始就是高估值。

• 价值回归的时间不确定，等待价值回归的路上需要极大的耐心。往往时间拖得越长，收益就越会被摊薄，风险也会越大。对于成长投资来说，企业每年的收入实打实能看到，每季度的利润都进入了股东权益，即使估值不波动股价也会上涨，时间是成长投资的朋友。

• 做深度价值投资的要求很高，由于存在价值陷阱，深度价值投资不得不把仓位尽量分散，这就需要找到足够多的低估股票，由此必须有很大的能力圈、很多的数据来源、专业的财务分析能力。此外，定价是一个非常主观的东西。成长价值风格，买入股票后，基本上就是持股不动，只需要研究该公司和同业的几家公司，甚至都不太关心股价的波动，只要基本面没有变化，就一直持有。

《摒弃价值投资中的估值博弈》

1、现在捡烟屁股的机会多吗？A股市场由于股票数量少，小盘股长期溢价，其实低估的机会比较少，深度价值投资者需要等到四五年一次的系统性的风险和恐慌时，才能遇到价格真正低于价值。

2、深度价值投资会经久不衰吗？AI量化交易。smart beta指数、指数增强和量化基金都在取代价值投资。

3、医药、消费、互联网、TMT等行业确定性较强，受到的关注资金特别多，想要等到低估几乎是不可能的事。好公司是值得买入并长期持有的，至于当时买入的估值，并不是特别重要。

《基金世界杯：主被动之争的史诗级战役》

后记

总结我认为一些比较重要的点吧：

1.资产配置、平衡、择时

资产配置是非常重要的一环，如参考标准普尔家庭资产象限图：至少半年的备用金，一半放银行活期，一半放优选的货基；买够保险；赚钱的钱(股票基金等)和保本增值的钱(如定投指数基金)。再如高风险、低风险投资产品，严格地按照“100-年龄”的比例来配置高风险产品，或者在几年内定一个基准都行，纪律性非常非常重要。黄金原油、对冲基金、股权基金、房地产基金等另类资产也可以考虑。资产配置模型有：股债均衡模型、均值方差模型……

在资产没达到一定量级（如300万以上）的时候，考虑资产增值而不是保值。年轻的时候，资产少，如果做太多资产配置（黄金 原油 房产），只会降低自己的收益。all in股市。

对于个人投资者，斯文森的建议是采用主动的资产配置（自己确定每类资产的比例）、被动的择时交易（根据再平衡规则）以及被动的证券选择（选择指数基金） 。

择时交易的目的无非是为了追求更高的收益，但事后来看，对于普通投资者来说，大多数主动的择时交易者最终却会输给被动的择时交易者。被动择时一般受制于限定的触发条件和交易规则的约束；而主动择时则由于投资者很难控制住情绪波动，往往交易频繁，交易费用和税收等第三方机构从投资者身上扒走得就更多。

关于再平衡，我觉得有个思路，比如债、股占比2：8是其一，然后，可以制定一个年化15%的收益，如果多了就卖点，如果少了就买点。当然做之前要考虑好各种情况的应对方法，计算好发生极端情况如何应对，这样才成熟。

我的核心理念之一，不做择时。

2.能力圈、心态

投资是反人性的东西，要逐步认识到自己的能力圈，慢慢地在自己的能力圈内做好那些大概率正确的事情，制定好严格的规律，不凭情绪行事。慢慢逐步地构建好自己的投资系统，然后剩下的就是让钱稳健地生钱，不求暴富，但求心态平和地度过人生的精华岁月。

要有一个稳稳心态，比如做好资产配置后，在股票上涨的行情，肯定收益是比不了全仓股票的，但是如果有一个长线思维，就比较好了。

3.投资前的思考

作为投资者：您可以拿出多少资金来投资，您的目标年化收益是多少？您可以承担的最大风险、最大回撤是多少？您的流动性需求是多少？——https://xueqiu.com/6927624766/149110901

4. 指数投资

投资指数的主要目的：①持有一篮子股票为了分散个股风险；②期待指数的策略发挥作用获得合理beta；③投资行业指数是为了享受行业的整体性成长

研究指数基金的方式：看指数构建规则、看指数的PB、PE、ROE等指标、看宏观发展前景、看基金跟踪情况等。

宽基：沪深300、中证500按照6:4配置。

5.基金的跟踪

被动型——重大公告、定期报告、指数估值变化、经理变化

主动型——基金的走势、调仓情况、基金经理情况、季报年报情况

以及那些没有买入但是关注的基金，也要有一定的跟踪，至少要定期看看走势和季报年报情况，方便做选择和对比，如果发现更好的基金或者机会，也可以果断调仓。