价值投资 好公司也需要好价格

2020-04-15

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如何判断股票被高估还是低估

举例

两个公司A和B今年的净利润都是1个亿，A公司还处于稳步增长中，B公司已经几乎不增长。Q:投资者更喜欢哪家公司？A:很显然是第一家，第一家公司对应股价P也更高，即PE值更高。

指标

​ 市盈率相对盈利增长比率 (PEG)= 市盈率/ 预计未来净利润增长率x100

A公司假设今年PE值是 30 倍，净利润每年以 30%的速度增长。一年之后，如果A公司的股价不变，那么新的PE值就变成是23了。后年PE值就是17.8了？ B公司几乎 停止成长，假设它明年的净利润依然是 一个亿，如果明年它的股票价格没有涨，明年它的PE依旧是30倍？

A,B 两个公司：今年净利润一样 ，成长性不一样 ，价格不一样

稳健成长的公司， PEG=1比较合理。大于1，那么就是高估了；如果低于1就是比较好的投资机会。

由于我们选择的是稳定的白马股，我们可以用刚刚【过去一年的扣非净利润增长率】来作为预期增长率的一种估计。如果年报没出，就用最近4个季度的和的同比增长率。

A公司因为预期净利润增长率是30%，所以今年30倍的PE估值是比较合理的。

海康威视”的例子

​ 全国领先的视频安防产品和服务供应商，为数不多的电子行业的 白马 ​ 2014-2015年PEG远低于1 ​ 2017年股价涨了一倍多 ​ 2017年PEG达到1.47，可能“矫枉过正” ​ 最终回到合理的水平

白马股PEG大比拼

​ 不同行业PEG差别很大 ​ 时间点为2019年6月30日，生物医药行业PEG平均值达到2.55，家用电器行业平均值只有1.23。

横向比：要在同一个行业内进行比较

​ 家电行业有美的、格力、苏泊尔和海尔四个白马公司，格力电器的 PE 和 PEG 最小 ​ 是否要选择格力，还要考虑公司治理、经营多元化 ​ 苏泊尔和海尔之间选哪 一家 ​ 苏泊尔PE36倍，海尔的PE14倍，但是苏泊尔净利润的增长率高达25.8%，海尔只有8.2% ​ 将 未来成长潜力考虑进去之后，当年看上去有些昂贵的白马实际上却是性价比更高 的

纵向比：和自己的历史PEG比

​ 海康威视过去的PEG都是小于1，突然变成了1.5，被高估的可能性比较大，股价容易出现回撤。 ​ 如果过去的PEG为1.3左右，今年变成了1.1，由于过去的基数问题，不会觉得被高估了。 ​ PEG 不适合周期 股以及增速非常不稳定的成长股

白马股PEG高企的背景原因

17 只白马股里面有10只股票的PEG大于1.25，有55只超过22，最高的高达5.17 今年经济下行压力很大，与美国的贸易摩擦形势扑朔迷离。 投资者偏好白马股，业绩稳定，暴雷概率低。 抱团抢购白马股，导致白马股的股价上涨，PE和PEG都会升高。

结合PEG进一步选股

选股策略

  • 选出白马股
  • 剔除周期股
  • 剔除有财务美化、业绩拐点可能性的股票
  • 计算剩下股票的PEG指标
  • 以行业为单位，在每一个行业里选择PEG最低的一只或者两只股票，最后得到的投资组合大概4-8支。选择这些股票既考虑到非系统性风险，又考虑到股票的价格相对低估。因此应该是足够让我们放心，且有希望穿越牛熊的。

对于一个公司，除了与其他白马横向比较PEG之外呢，我们还要纵向比较它自己的历史PEG，看看跟过去的自己相比，现在的它有没有过分“膨胀”亦或“低调”。

持续跟踪

  • 定期检查大盘的位置，如果市盈率和市净率的历史分位数之和超过1.2，第一时间清仓
  • 第一时间查看公司的季报发布，计算公司的各种指标，判断公司是否有遇到拐点或者美化报表等问题
  • 如果都OK，横向比较持有公司和行业内其他公司PEG，判断PEG是否较低，一旦没有了低PEG的优势，我们需要第一时间动态调整我们的投资组合，换上更有价格低估优势的股票。